繼上一篇除權息常見的問題之後，看到一些網友在爭論說股票股利算不算股息，應不應該算進殖利率？這個問題牽扯到許多重要，但是常常被遺忘的基本知識，我們從稅法、歷史沿革還有投資人自身利害關係等各個不同面向一一來檢視
2018年4月27日 星期五
2018年4月26日 星期四
參與除權息的利弊得失
每年到了這個時候，各家公司紛紛公布前一年的財報，並且開始討論配發多少股息，這是令許多投資人最期待的，這個時候很常會被問到各種與除權息相關的問題。
除權息怎麼計算呢？與先前提到的減資類似，原則上就是參與前後價值不變，這時候有些朋友就問了，我有拿到錢，股票一樣多，怎麼說沒變呢？
因為除權息後會調降證券交易所的牌告價格，計算可以參考台灣證券交易所-除權息試算，配息比較簡單，配多少扣多少，比如說原本股價100元，每一股配發5元，除權息後拿到現金5元，而股價變成95元，配股的話稍微麻煩一些，比如說配發1元股票股利，是以面額10元計算，每個股東配發增加10％股票，如原有一張股票一千股，就會變成1.1張或是說一千一百股，但是股價變成90.9元，不足一股的畸零股部分，會以面額折算現金支付。
簡單說除權息都是領自己的錢，左邊口袋換到右邊口袋而已！
除權息怎麼計算呢？與先前提到的減資類似，原則上就是參與前後價值不變，這時候有些朋友就問了，我有拿到錢，股票一樣多，怎麼說沒變呢？
因為除權息後會調降證券交易所的牌告價格，計算可以參考台灣證券交易所-除權息試算，配息比較簡單，配多少扣多少，比如說原本股價100元，每一股配發5元，除權息後拿到現金5元，而股價變成95元，配股的話稍微麻煩一些，比如說配發1元股票股利，是以面額10元計算，每個股東配發增加10％股票，如原有一張股票一千股，就會變成1.1張或是說一千一百股，但是股價變成90.9元，不足一股的畸零股部分，會以面額折算現金支付。
簡單說除權息都是領自己的錢，左邊口袋換到右邊口袋而已！
2018年4月24日 星期二
關於年改的事，想跟老師說的幾句話
可能老師對我有些期待，認為我在這個議題上能夠做些什麼，發揮什麼影響力之類的，但是實際上能夠幫忙的，能夠做的相當有限，在吵年改的這兩年來，在臉書、在相關新聞底下的討論區塊或朋友圈之中，都有努力幫老師講話，就如同附錄那些。
每次一開口就被成群的網友圍剿，質疑用心，拿了誰的好處？臉書朋友也跑掉一堆，私訊一堆網友的批評跟指責，親戚、朋友、同學也有因而少聯絡的，從小到大18年，歷任老師大多勤肯用心，我是記在心裡，但我相信我做的、付出的算是已經有對得起老師當年的努力。
每次一開口就被成群的網友圍剿，質疑用心，拿了誰的好處？臉書朋友也跑掉一堆，私訊一堆網友的批評跟指責，親戚、朋友、同學也有因而少聯絡的，從小到大18年，歷任老師大多勤肯用心，我是記在心裡，但我相信我做的、付出的算是已經有對得起老師當年的努力。
2018年4月23日 星期一
集中投資或分散投資?
前兩章集中投資、分散投資已經有對這兩大項截然相反的模式做初步說明，不過仍有些朋友對於該選擇那個方向去努力有些疑惑，希望我能再說得更明確一些。
集中投資適合專家中的專家，專業知識、天賦能力、性格與興趣，都契合於投資的領域，就我所知都是閱讀極大量的專業書刊，如果只是普通財經科系畢業生，學校的東西看一看，是遠遠不夠的，如果是一般上班族，寄望下班偶爾看看報刊雜誌或股市達人報名牌，沒有興趣、能力花大量時間深入研究與學習，不用再多想了，為了自己或客戶的身家財產，盡可能的分散投資絕對是唯一的選擇。
選擇低費用信譽良好的全球型的股票、債券基金平均平衡配置，定期定額分散時間投入，加上一兩年生活費存定存做預備金，只要不借錢投資，有投資配息、存款利息加上薪資收入，可以輕易度過大部分的危機，也能夠相對平穩的獲得合理報酬。
至於已經在投資圈打滾一陣子，也有賺到一些錢，有些躍躍欲試的投資人，我這邊也提醒一下，台灣資本市場長期年化報酬率大約是 8 ～ 9 ％，如果低於這個數字的，基本上是在做白工、做好玩的，可能要深入檢討自己的策略，看有沒有機會達到平均以上水準，不行的話改採分散投資與定期定額可能比較妥當。
如果低於平均採取的還是集中投資，則風險報酬不成比例，請切記查裡‧蒙格說的：每一分風險都應該得到合理報酬作為補償。
集中投資適合專家中的專家，專業知識、天賦能力、性格與興趣，都契合於投資的領域，就我所知都是閱讀極大量的專業書刊，如果只是普通財經科系畢業生，學校的東西看一看，是遠遠不夠的，如果是一般上班族，寄望下班偶爾看看報刊雜誌或股市達人報名牌，沒有興趣、能力花大量時間深入研究與學習，不用再多想了，為了自己或客戶的身家財產，盡可能的分散投資絕對是唯一的選擇。
選擇低費用信譽良好的全球型的股票、債券基金平均平衡配置，定期定額分散時間投入，加上一兩年生活費存定存做預備金，只要不借錢投資，有投資配息、存款利息加上薪資收入，可以輕易度過大部分的危機，也能夠相對平穩的獲得合理報酬。
至於已經在投資圈打滾一陣子，也有賺到一些錢，有些躍躍欲試的投資人，我這邊也提醒一下，台灣資本市場長期年化報酬率大約是 8 ～ 9 ％，如果低於這個數字的，基本上是在做白工、做好玩的，可能要深入檢討自己的策略，看有沒有機會達到平均以上水準，不行的話改採分散投資與定期定額可能比較妥當。
如果低於平均採取的還是集中投資，則風險報酬不成比例，請切記查裡‧蒙格說的：每一分風險都應該得到合理報酬作為補償。
2018年4月21日 星期六
集中投資
前一章分散投資提到辨別專業投資人的優劣，通常要看他如何有效控制風險，在合理、可承受的風險範圍內追求最高的報酬，而分散投資就是控制投資風險最常見的手段，不過有些朋友提出疑問，為什麼巴菲特、索羅斯等著名的投資人採取的是集中投資，這樣的策略是不是相當危險呢？
大學學過的統計學、高中數學的機率都有提過，根據大數法則樣本數量越多，則其平均就越趨近期望值。 分散投資讓投資過程中遇到的各種正向、反向隨機事件相互抵銷，越是分散，就越能消除隨機性，獲得相對穩定的報酬，這個報酬會越貼近市場所產生的平均報酬。
比如說找到一個獲利50％的機會，對這些頂尖的投資人可能並不困難，找到十個50％機會就相當不容易，同時找到一百個這樣的機會，就幾乎是不可能的任務，而且當採取分散投資，勢必難以一一進行深入研究，因此當他們追求卓越，通常必須採取集中投資的策略。
那這些頂尖的投資人如何處理風險的問題呢？以巴菲特為例，他的投資策略需要具備大量的專業知識，對投資項目進行深入研究，從公司經營者、產品服務、產業生態、經營模式每一個環節可能潛伏的的問題，是不是具備深且廣的護城河，有沒有顯著的折價獲得較大的安全邊界？
風險被他概略分成兩類，資產永久性損失，短期波動風險，經過上述專業評估，排除資產永久損失的風險，不使用借貸資金投資，手中長期握有大量預備資金，投資組合龐大的現金流，慎選自身公司經營模式，不論是早期的合夥公司，還是後期的波克夏保險公司，從成立、接手時就在經營模式做好安排，確保不受短線思考的股東、客戶壓力影響，讓他得以安然渡過市場中的狂風巨浪。
當考慮採取集中投資前，這是獨一無二的絕佳機會，還是有其他報酬率相近的替代選項可供選擇呢？有沒有顯著優於其他所有可能機會，或是還有不少報酬不錯的選項？如果有，此時採取集中投資是憑白冒著多餘的風險，並不合理。
雖然集中投資可能有機會獲得高於平均的優異報酬，但是如果沒有足夠的實力，對於一知半解的投資人，採用集中投資無異於搭上破產的直達車！
大學學過的統計學、高中數學的機率都有提過，根據大數法則樣本數量越多，則其平均就越趨近期望值。 分散投資讓投資過程中遇到的各種正向、反向隨機事件相互抵銷，越是分散，就越能消除隨機性，獲得相對穩定的報酬，這個報酬會越貼近市場所產生的平均報酬。
比如說找到一個獲利50％的機會，對這些頂尖的投資人可能並不困難，找到十個50％機會就相當不容易，同時找到一百個這樣的機會，就幾乎是不可能的任務，而且當採取分散投資，勢必難以一一進行深入研究，因此當他們追求卓越，通常必須採取集中投資的策略。
那這些頂尖的投資人如何處理風險的問題呢？以巴菲特為例，他的投資策略需要具備大量的專業知識，對投資項目進行深入研究，從公司經營者、產品服務、產業生態、經營模式每一個環節可能潛伏的的問題，是不是具備深且廣的護城河，有沒有顯著的折價獲得較大的安全邊界？
風險被他概略分成兩類，資產永久性損失，短期波動風險，經過上述專業評估，排除資產永久損失的風險，不使用借貸資金投資，手中長期握有大量預備資金，投資組合龐大的現金流，慎選自身公司經營模式，不論是早期的合夥公司，還是後期的波克夏保險公司，從成立、接手時就在經營模式做好安排，確保不受短線思考的股東、客戶壓力影響，讓他得以安然渡過市場中的狂風巨浪。
當考慮採取集中投資前，這是獨一無二的絕佳機會，還是有其他報酬率相近的替代選項可供選擇呢？有沒有顯著優於其他所有可能機會，或是還有不少報酬不錯的選項？如果有，此時採取集中投資是憑白冒著多餘的風險，並不合理。
雖然集中投資可能有機會獲得高於平均的優異報酬，但是如果沒有足夠的實力，對於一知半解的投資人，採用集中投資無異於搭上破產的直達車！
2018年4月20日 星期五
分散投資
「投資一定有風險，投資有賺有賠﹍」
這是身邊許多朋友談到投資時，心中最大的疑慮，投資風險無所不在，即使最傑出的傳奇投資大師巴菲特也有失手、看走眼的時候，沒人能夠完全排除投資風險，一般人衡量投資績效與能力，通常以投資報酬率高低來比較，但是辨別專業投資人的優劣，通常要看他如何有效控制風險，在合理、可承受的風險範圍內追求最高的報酬。
要怎麼去控制風險呢？「別把雞蛋放在同一個籃子裡」，這句經典名言相信大家都有聽過，如果投資集中在少數幾項資產上面，容錯率很低，只要一有任何閃失，就萬劫不復，所以分散投資就是控制投資風險最常見的手段。
這時候有些朋友一定會馬上想到投資學上說的分散買進相關係數低的，計算α、β、γ，建立有限風險中最大報酬組合的方法，這套資產定價模型與效率前沿的理論，讓人看起來就相當專業肅然起敬，不過如果不是學術研究，基本可以跳過，實務上我們不需要這些，只要記得重要的幾項原則即可。
這是身邊許多朋友談到投資時，心中最大的疑慮，投資風險無所不在，即使最傑出的傳奇投資大師巴菲特也有失手、看走眼的時候，沒人能夠完全排除投資風險，一般人衡量投資績效與能力，通常以投資報酬率高低來比較，但是辨別專業投資人的優劣，通常要看他如何有效控制風險，在合理、可承受的風險範圍內追求最高的報酬。
要怎麼去控制風險呢？「別把雞蛋放在同一個籃子裡」，這句經典名言相信大家都有聽過，如果投資集中在少數幾項資產上面，容錯率很低，只要一有任何閃失，就萬劫不復，所以分散投資就是控制投資風險最常見的手段。
這時候有些朋友一定會馬上想到投資學上說的分散買進相關係數低的，計算α、β、γ，建立有限風險中最大報酬組合的方法，這套資產定價模型與效率前沿的理論，讓人看起來就相當專業肅然起敬，不過如果不是學術研究，基本可以跳過，實務上我們不需要這些，只要記得重要的幾項原則即可。
2018年4月16日 星期一
配息率是不是越高越好呢?淺談高股息投資策略之得失
今天看到一篇新聞提到「配息率下滑，股利趕不上獲利是台股隱憂」，心裡有些感慨，台股近二十年來高股息策略是投資圈的主流，上市公司如果配息率偏低，難免被貼上對股東小氣、吝嗇的標籤，可能還會有不少投資人質疑盈餘是不是假的，會不會是地雷股？使得公司打算保留盈餘進行擴張總是會承受龐大的壓力，而如果公司配息率高，往往能夠獲得慷慨、大方、優質定存股的好名聲。
為什麼會有這樣的風氣跟認知習慣呢？有內因也有外因，內因是台灣在2000年後成長趨緩，從原本高成長亞洲四小龍，逐漸變成中低成長，上市公司普遍高成長、賺大錢的情況不再，投資人也從追求成長股轉向較為保守的高配息定存股策略，坊間絕大多數出版的財經書刊雜誌，幾乎全都是採取存股領股息的相關策略。
外因是根據歐美一些財經研究，高殖利率選股可能獲得略高於市場平均的投資報酬，因為台灣內部經營環境的變化又有學術研究的支持，蔚為當今主流，沛然莫之能禦。
關於高股息存股策略，唯一可以看到的質疑，大概是偶爾有人會說「賺股息賠差價」，除此之外似乎沒有太多深入的研究，其中利弊得失很看到討論的，但是這類策略真的有這麼好，有沒有什麼潛在的缺點跟問題需要注意呢？
為什麼會有這樣的風氣跟認知習慣呢？有內因也有外因，內因是台灣在2000年後成長趨緩，從原本高成長亞洲四小龍，逐漸變成中低成長，上市公司普遍高成長、賺大錢的情況不再，投資人也從追求成長股轉向較為保守的高配息定存股策略，坊間絕大多數出版的財經書刊雜誌，幾乎全都是採取存股領股息的相關策略。
外因是根據歐美一些財經研究，高殖利率選股可能獲得略高於市場平均的投資報酬，因為台灣內部經營環境的變化又有學術研究的支持，蔚為當今主流，沛然莫之能禦。
關於高股息存股策略，唯一可以看到的質疑，大概是偶爾有人會說「賺股息賠差價」，除此之外似乎沒有太多深入的研究，其中利弊得失很看到討論的，但是這類策略真的有這麼好，有沒有什麼潛在的缺點跟問題需要注意呢？
2018年4月12日 星期四
四萬塊換一塊，幣制改革是掠奪人民財產？
最近有朋友在臉書上討論到中央銀行的貨幣政策，利率、房價、匯率、金融風暴，後來談到「四萬塊換一塊，是政府掠奪人民財產」，有幾位朋友不以為然，搖搖頭離開了。不久前，北韓幣改網路、媒體也有很多「貶值百倍！北韓突改幣值平壤爆擠兌」之類的文章，發現好像不少人對這方面感到困惑，恩，就從幾個爆發惡性通膨的經典例子說起吧。
2018年4月8日 星期日
利潤接近百分之百的好生意? 合理估算成本是經營事業的基礎！
【毛皮是蠻族最大宗的商品，這些毛皮的質量沒話說，不過蠻族處理皮毛的工藝非常粗糙，以往都是運到伊比利斯和其他北方的大城市，在那裡經過整理，再賣往南方。就拿一張狐狸皮來說，如果能夠完整無損地把背部的皮毛取下來，差不多就已經相當於整張皮的價錢了，腹部的皮，品次低一些，不過也能賣不少錢，至於其他零零碎碎的皮，可以做成手套、帽子之類的東西。這是利潤接近百分之百的好生意。】
上面這段朋友在小說上看到的，跟我聊到的時候，職業病發作，提醒他說利潤恐怕遠不如想像中的好喔！
根據故事的描述，產品售價可以高達購買毛皮的兩倍，賺取「百分百的利潤」，一般人應該覺得不錯吧？實際上這意味著原料成本高達收入的一半，扣除房租，員工薪資，運輸費用，損耗以及其他無形的成本費用，實際利潤將非常微薄，甚至很可能是虧本的。
上面這段朋友在小說上看到的，跟我聊到的時候，職業病發作，提醒他說利潤恐怕遠不如想像中的好喔！
根據故事的描述，產品售價可以高達購買毛皮的兩倍，賺取「百分百的利潤」，一般人應該覺得不錯吧？實際上這意味著原料成本高達收入的一半，扣除房租，員工薪資，運輸費用，損耗以及其他無形的成本費用，實際利潤將非常微薄，甚至很可能是虧本的。
2018年4月3日 星期二
2018年4月1日 星期日
台灣上市公司的近況與二十年來的起伏變化
《上市櫃去年賺2.19兆 新高》
「上市櫃公司2017年財報全數公布，總獲利2.19兆元、年增15.7%，創歷史新高，其中去年第4季獲利6,301億元，為全年單季次高、同期新高。法人預期，今年總獲利將成長8-14%、達2.4兆元，持續挑戰歷史高峰。」
「去年新台幣升值，幾乎貫穿全年上市櫃公司營運，扣除金融業的首季匯損達到478億元，一度影響法人圈下修獲利。所幸第2季起，智慧手機拉貨，加上資料中心、物聯網建置等新應用爆發，面板、DRAM、海運業也受惠景氣復甦....」（1）
最近兩三年，景氣升溫，全球股市接連大漲，好消息似乎一個接著一個，不少人樂觀以對，認為景氣大好，股價會隨著水漲船高，但也有相當多投資圈的朋友，反向解讀，「擦鞋童又出現了」、「搭計程車連司機都在講股票」、「餐廳很多人高談闊論賺多少」（2），兩年前開始就不少自認是價值投資的專業投資人把股票賣光，甚至比較積極的還反手做空，台灣50反一度創歷史新高，逼近千億，是台灣50原型ETF的兩倍，世所罕見的奇蹟現象。
這樣新聞有什麼實質的意義？究竟我們該如何面對因應這樣的新聞呢？
類似的問題我們可以從基本背景知識著手，看看上市公司過去這些年到底賺多少錢：
「上市櫃公司2017年財報全數公布，總獲利2.19兆元、年增15.7%，創歷史新高，其中去年第4季獲利6,301億元，為全年單季次高、同期新高。法人預期，今年總獲利將成長8-14%、達2.4兆元，持續挑戰歷史高峰。」
「去年新台幣升值，幾乎貫穿全年上市櫃公司營運，扣除金融業的首季匯損達到478億元，一度影響法人圈下修獲利。所幸第2季起，智慧手機拉貨，加上資料中心、物聯網建置等新應用爆發，面板、DRAM、海運業也受惠景氣復甦....」（1）
最近兩三年，景氣升溫，全球股市接連大漲，好消息似乎一個接著一個，不少人樂觀以對，認為景氣大好，股價會隨著水漲船高，但也有相當多投資圈的朋友，反向解讀，「擦鞋童又出現了」、「搭計程車連司機都在講股票」、「餐廳很多人高談闊論賺多少」（2），兩年前開始就不少自認是價值投資的專業投資人把股票賣光，甚至比較積極的還反手做空，台灣50反一度創歷史新高，逼近千億，是台灣50原型ETF的兩倍，世所罕見的奇蹟現象。
這樣新聞有什麼實質的意義？究竟我們該如何面對因應這樣的新聞呢？
類似的問題我們可以從基本背景知識著手，看看上市公司過去這些年到底賺多少錢：
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