從蘭陽歷史文物到股票的本質

    日前參觀蘭陽博物館，裡面有不少歷史文物，看到金大安埤開闢的故事，看到股票(股份)的描述不禁有些感慨。

    想要買賣工廠、土地房屋、店面、農場，但是這些都不可能搬動帶走，於是有了地契和股票，作為交易所有權的憑證。

    這不但見諸於古今中外的歷史，也存在各國的現行法規，比如我們民法的物權、公司法，和證券-股東相關的法規中。

買賣股票交易的是公司的所有權、資產的所有權，土地、廠房、店面、農場的所有權，按說這應該是常識中的常識，不可能有人弄錯，但是...

    人是很容易被誤導的，幾百年下來，竟真的有不少人以為交易的是那張紙，在證券電子化無實體發行後，情況就更加顯著，於是部分官員開口閉口有「實體資產」、「金融資產」的區分，學界有一部分的人也誤以為交易的是憑證，於是在某本教課書看到對股票的形容是「一個請求配息的權利」。上位者如此，學界如此，一般人很多把股票當彩券，經常聽到「玩股票」、「炒股」之類的話，也就不意外了。

    股票是金融資產，不是實體資產?說這些的人真以為人家買賣的是那張紙，完全忽略交易的背後是實體資產所有權的移轉!

    一個請求配息的權利的憑證?這樣的說明暨拗口又偏誤，嚴重的偏離本質，股東的權利豈是只有請求配息?股東擁有的是公司的所有權，從公司董事會成員、公司由誰經營、發展的策略方向，通通都是，股東就是公司的主人。

    可能現在很多人擁有的股份很少，就覺得自己沒什麼影響力，就自我放棄與限縮，認為只有配息的權利，這邊我舉個例子，你買公寓成立管委會，沒有人會誤會說公寓是管委會的，很多公寓管委會是按戶數決定投票權，但是不管只有幾百分之一還是千分之一，幾乎沒人會弄錯，但是到了股市，換成股票，很多人竟誤認為「公司是管委會的」

官員弄錯，百姓承擔，老師弄錯，學生承擔，投資人弄錯，不好意思，完全由自己承擔!

為什麼要一直強調說這些有的沒的?不能多說怎麼賺錢的重點嗎?

    這就是關鍵，這就是重點，觀念正確的人，投資只是賺多賺少的問題，開口閉口就是炒股、玩股票、彩券的人，路是歪的，地基是塌的，給他如來神掌也會變成貓貓拳，嘴裡還喃喃自語說投資有賺有賠。

定期定額+自動停利 =定期定額的升級版?

 最近看到有某知名投信在推定期定額升級版，依照投資人預先設定的獲利目標，例如報酬率或獲利金額，達到就自動幫你停利，再重新開始投入累積。

他們說:「投資人長期定期定額，如果沒有在合適的時間點出場，就很容易承受波動而侵蝕辛苦累積的獲利，同時也能得出一個結論：長期定期定額，除了有紀律地投入資金，適當停利更是一大重點。

自動停利機制可以幫助投資人，即使大盤指數長期處於緩慢成長的情況下，也能夠在短中期的波動中抓住獲利機會。」

這些迎合一般投資人覺得長期投資獲利累積太慢，定期定額看起呆呆地好像很笨，試圖做些什麼，努力改善績效，可是...

從儲蓄王、綠角到複委託

 昨天在臉書看到儲蓄王的粉專及網站文章，批判美國券商_第一證券(Firstrade),故意隱瞞不利的匯款費用，並指責綠角提倡使用美國券商，協助誤導讀者，有可能被業者重金收買。

他以永豐的大戶投+豐存股為例，認為以此方式複委託進行指數化投資，要優於透過美國券商投資，打著公平正義的旗號譴責綠角的不是。

正巧我是永豐的長期客戶，從國小至今用這公司31年了，早在當年他們成立金控之前，甚至經歷過他們公司兩次改名重組，對他們產品熟到不能再熟，對他說的我有些不同的想法。

儲蓄王可知道在去年他們提出大戶投+豐存股組合優惠之前，複委託是什麼樣子？

手續費不是0.3%，是2-3%，你知道這是什麼樣的天文數字嗎？第一證券匯回出金手續費50美元就被你罵的要死，你知不知道他們原本出金要收0.5-1%，看你金額與持有時間而定。

把股票的殖利率跟債券殖利率比較是對基本性質差異的不理解

 近來時常看到許多人把股票殖利率和債券殖利率做比較，比如XX公司殖利率1.5%，低於美國公債的1.6%，所以吸引力降低?

股票跟債券的殖利率可以直接做比較嗎?

股票的報酬率是由成長率與殖利率合計，共同組成報酬率，以台灣而言，長期成長率約4-4.5%，長期殖利率也是約4-4.5%，最近新聞常提到的XX公司，殖利率雖然目前僅1.5%，但是長期成長率10-15%。

因為全球經濟長期以來是成長的，GDP成長率很罕見負值，各國上市公司的整體盈餘也都呈現逐年成長，反映在股價上，就是長期價值逐漸上升。所以，當討論股票報酬率時，不論是只算股息，還是只算價差，都是錯誤的，以之推論的結果，當然也都是錯的。

債券則恰好相反，從發行起就是按約定領取固定的利息，債務人只有違約、不付錢的情況，而不會有多付一絲一毫的可能，同時，因為通貨膨脹率大多是正數，這意味著債券從發行日起，它的價值就是一直在減少，雖然期間可能因為市場炒作，或各種題材的影響而出現上漲，甚至是長時間的上漲，但是其他條件不變的情況下，債券的實際價值就是一直在降低，估計的債券報酬率時，應當是殖利率扣除通貨膨脹率。

以目前而言，歐美很多國家的公債都已出現負報酬率的情況!

對於股票而言，所謂的通膨(物價上漲)，就是這些上市公司提供的產品、服務上漲，因此得以對抗通膨壓力，並不會像債券一樣持續減損價值。

另外要提醒的是，以上說的價值變化，並不等同價格走勢，價值與價格變化短期可能呈現價然不同的走向，但是長期而言會趨向一致。

遊戲驛站 GME 軋空事件

 「美國遊戲零售商「遊戲驛站」（GameStop）（NYSE: GME）在網路論壇「Reddit」鄉友的帶動炒作之下，不畏鋪天蓋地的負面新聞、做空率（short interest）居高不下，股價持續倍數成長，漲幅超過100倍。對沖基金「梅爾文資本」（Melvin Capital）、「香橼」（Citron Research）等空軍連連慘賠。」

大部分媒體都說狂熱的散戶戰勝專業投資機構，網路上議論紛紛，但是大多負面看待，以市場投機風氣瀰漫、泡沫化視之。

但是很少有人提到，在散戶發動前，這些「專業投資機構」炒作下，空單的比率超過流通股數100%，什麼是瘋狂，這就是瘋狂，很多人只是因為散戶資淺，專業知識可能不如法人，就不分青紅皂白，不問詳情的譏笑諷刺，實在不敢苟同。

流通股數是公司發行的所有股份扣除因為私募、現金增資等原因，公司大股東、董監被法規限制交易的股數。這不是成交量，每日成交股份僅有流通股分的很小的一部分，超過流通股數一百%的空單，這意味著被軋空，空單必須回補時，可能要花超過一個月甚至數個月的時間，不計代價地買進，甚至被逼到無法完成合約，變成違約交割，然而不是誰陷害他們，這都是他們挖坑給自己跳的。

再次強調這次問題核心在超過流通股數一百%的空單!

然後這些機構法人賠錢就先請某個州級地方官員出來喊話，說這些散戶的透過網路討論區的聯合行為可能有影響市場秩序，希望中央主管機關干涉，隔兩天又說動一些大型證券商，以市場失序為由，封鎖散戶交易，只准這些放空的機構法人交易，卻不讓散戶交易，同時又說動臉書，藉故封鎖這次軋空的主要網路討論區「Robinhood Stock Traders」，令人大開眼界，金錢、權勢、政商關係、網路輿論媒體操控，可以做到這樣。

這件事情可能過幾天熱度過去就被人遺忘，但是我這旁觀者深感不平，願為文以記之。

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附註1.參考新聞:【華爾街出招】強壓鄉民氣焰　GME停止交易卻能放空、FB封鎖討論群

這次一樣? 這次不一樣?歷史總是一再重演，但要從中取得有價值的資訊，卻不是那麼容易!

 每次股市連續上漲後，就會很多人說這次不一樣，因為超級循環、因為政策偏多，因為什麼巴拉巴拉的，然後又會有另一群人說歷史總是一再重演，準備坐看前者的失敗，有不少朋友常常問說到底哪邊的看法對呢?

真實的世界不是是非題或選擇題，有沒有想過不是哪邊對，哪邊正確，有可能全部都是錯的呢?

價值投資從來不曾退流行!

 最近圈內很多朋友在討論說近來價值投資的報酬率都很差，相對績效亮眼的成長股，讓很多人懷疑說價值投資是不是已經退流行了?

你是理性的價值投資人嗎?

 昨天價值投資的論壇中有人分享一篇文章:【 聽真話或大冒險？理性投資者不會盲目進場】

「EPS只是獲利，還不是配發回來的現金，這時就得從殖利率來看，台積電的殖利率只有1.64%，約莫只比定存高一些，自己想一下值得嗎...」

就像上面某投資達人所說，台積電幾十年來，每年大部分賺到的錢都拿去蓋廠跟擴充營運，過去在台灣大多數不認可，所以今天台積電大多數是外資，合不合哩，安不安全，就看你相不相信他蓋的工廠跟買的機器設備，能比配息更有價值。