寫在萬四的關口前，價值投資人的反思

2009金融海嘯過後谷底回升，至今已經十多年，股市持續上漲，期間或有些小回檔，但是幅度小、時間短，幾乎沒有什麼感覺。

2016年股市來到了九千點之上，很多人「居高思危」都退場觀望，多年持股賣光，有不少還反手做空，融券及反向ETF的淨額紛紛創下紀錄，然而卻風平浪靜的就過了萬點。

那時大部分人都相信萬點必定崩盤，新聞媒體每天都在倒數計時，大家都在等崩盤以後再進場，然而股價指數緩緩的來到一萬一千點，那時還有不少說「不怕一萬，只怕萬一」，但這也沒多少波折，慢慢的就又來到了萬二。

2018年美國發動貿易戰，2019情勢更加劇烈，不只美中打得如火如荼、美墨、美加、美歐、還有亞洲的台日韓通通中獎，一股反全球化的浪潮席捲了全球，以貿易為主體的台灣也深受其害，上市公司2018、2019兩年整體盈餘呈現衰退，很多謹慎的價值投資人紛紛退場，然而預期的大跌總是一再落空。

今年2020年初疫情爆發，防疫措施讓經濟活動凍結，股價終於等到了睽違已久的重挫，不料低價只有短短的幾天，指數一個多月又漲了回去，說好的崩盤，就這麼草草結束了?

你是合理價買優秀的好公司，還是高價追逐當紅熱門股?

       投資圈有很多名言經常被誤解，看到有不少人說「合理價買優秀的好公司，勝過低價買平庸的公司」，「時間是站在優秀公司那邊」然後用高本益比去追逐有許多題材，當紅的高價股。

        他們很常引述巴菲特成功的例子，可是問題是大多數人其實沒有那麼長遠的眼光，巴菲特講這個的時候，通常都至少持有五年、十年以上，賺取很多倍的報酬，不是沒有看錯過提前砍掉，但是很少很少。

        而很多達人賺了幾十%，頂多一倍就趕快跑，準備買下一個，這時他們會引用另一句名言，說是找到了更好的，實際上通常是發現變差了、沒那麼好趕快跑路...

        別忘了巴菲特說交易次數盡可能少，假設一輩子只能買賣二十次，這樣嚴謹的態度，才是他說的一般價、合理價買優良公司，還能低風險、平穩地創造打敗基準指數的高報酬。

        如果經常看錯，恩，或是用他們的說法，經常找到更好的，那其實並不是，也不適用巴菲特的方法，只是自以為是在學巴菲特，其實是打著巴菲特的名號，掩蓋自己正追逐熱門股短線交易的事實。

        名不符實很要緊嗎?只要賺錢就好不是嗎?有需要那麼嚴肅區分嗎?因為巴菲特的方法並不適用短線熱門股交易，當股市正熱「漲潮的時候，誰也看不出來」，退潮的時候，恐怕會發現沒穿褲子呢。

指數又創新高了，還能夠投資嗎?

最近兩年股價指數持續大漲，市場熱度直線上升，經常被問到股市一直漲，還能夠投資嗎?尤其這週盤中突破一萬三千點新高，相關的問題更是反覆地出現。

必須要說的是這問題並沒有簡單的標準答案，要看個人情況而定，如果強求簡單答案，很可能拿到的是標準錯誤答案!

首先問題隱含的第一個前提，「股價很高」，本身就不是很多人想的那麼理所當然，股價多少才算高?

尤其這週盤中突破一萬三千點新高，相關的問題更是反覆地出現。必須要說的是這問題並沒有簡單的標準答案，要看個人情況而定，如果強求簡單答案，很可能拿到的是標準錯誤答案!

首先問題隱含的第一個前提，「股價很高」，本身就不是很多人想的那麼理所當然，股價多少才算高?

夢遊歐羅巴，看到資產擔保債券可能潛在的問題

        蔚藍星球的歐羅巴有一位聰明的銀行家-麥克，總是走在時代的前沿，開發一項又一項令人驚嘆的產品。

        當大多數銀行從事傳統的存放款業務，競爭十分激烈，只能賺取微薄的利差，麥克將這些貸款的債權「證券化」，分類整理以後，一籃子打包出售給債券投資人。雖然利息讓給了投資人，只賺一點點手續費，但是收回的資金又可以做下一筆業務，反覆幾次下來，收入反而遠比從事傳統業務的同業好的多。

       麥克也是小心謹慎的人，他記取隔壁山姆大叔爆發金融風暴的教訓，做了不少防範的措施，比如說 :

從明泰談到電信產業生態

剛過新年，被一位朋友問到3380明泰怎麼樣?

說到這家大部分人可能都沒印象，個人也沒聽過，不過若是說到他的大股東友訊，就蠻有名的，曾經一度席捲全世界網通設備的「D-Link」品牌公司，相信很多資深投資人都有些印象。

可惜的是產業生態改變了，在過去撥接上網的年代，家家戶戶都必買數據機等網通設備，那個年代是網通產業的黃金歲月，很多公司都大賺錢。

後來各國電信商為了控管網路連線品質，還有彼此競爭之下，都免費提供客戶數據機與IP分享器，網通設備商的客戶由沒有議價能力的一般消費者，轉為壟斷市場的電信巨頭。

網通設備門檻沒有那麼高，光在台灣會做的人就不少，全世界更是數不生數，客戶卻只有那麼幾個，所以...

利潤始終躺平在地板上，這不單是明泰，而是整個產業結構的問題。 除非有重大技術突破，成為少數幾家掌握關鍵技術的，別人都不能做，或是電信商不再免費提供設備給客戶，不然長期展望恐怕很難改觀。