永豐金併京城銀換股稅務問題

 因為同時期的台新金併購新光金需繳納「股利所得稅」，依新光金的公告:

財政部97.10.17台財稅字第09704552910號規定，合併消滅公司所取得之合併對價超過其全體股東之出資額為「股利所得」，而非「證券交易所得」，故須依照自身身分別來完稅。

股利所得計算方式:

依財政部97.10.17台財稅字第09704552910號規定，合併消滅公司所取得之合併對價超過其全體股東之出資額為「股利所得」。

依財政部93.09.21台財稅字第09304538300號規定，全體股東之出資額為包括股本及資本公積增資溢價、合併溢價等。普通股及特別股出資額應分別計算。

依103.12.01台財稅字第10304030470號規定，存續公司因合併發行新股之股份對價價值，應以董事會決議日113.09.11確定換股比例之股份對價收盤價認定。

綜上，若股東未舉證更正股利所得，則普通股每股所得約新台幣3.8074元

重點來了，倘若依上述算法京城銀每1股恐怕要被算四十幾元的股利所得，當下發現到處查都難以確認與安心，詢問專業人士以及查到PTT有幾篇相關討論文章說法各異，最終乾脆寫信去京城銀跟公司問，公司回覆如下:

本公司與永豐金之股份轉換案架構與新新併並不相同，故股東的稅務也會不同。就本公司股東之稅務問題，茲向永豐金詢問後初步回覆如下，供參考：

參閱「財政部1010815台財稅字第10104557770號令」(如附件)規定，金融控股公司依金融控股公司法第26條及金融監督管理委員會94年12月12日金管法字第0940071097號令第1點規定辦理股份轉換，以發行新股及現金為對價，取得金融機構全部已發行股份，該金融機構股東以其所持有金融機構股份，按一定換股比率換得金融控股公司股份及取得部分現金之課稅規定如下：

(一)   以股份作為對價：適用金融控股公司法第28條第4款免徵所得稅及證券交易稅之規定。

(二)   取得部分現金：無適用金融控股公司法第28條第4款免徵所得稅及證券交易稅規定之適用，請參照「財政部1010815台財稅字第10104557770號令」如附檔，摘錄如下：

1. 證券交易稅：稅率為千分之三。

2. 證券交易所得稅：

(1). 營利事業股東：依行為時所得稅法第4條之1規定停止課徵所得稅之證券交易所得，應依所得基本稅額條例(所有證券交易所得)適用最低稅負制之相關規定辦理。

(2). 個人股東：依行為時所得稅法第4條之1規定停止課徵所得稅之證券交易所得，(未上市未上櫃股票交易所得)適用最低稅負制之相關規定辦理。102年度或以後年度，個人股票交易所得應依所得稅法規定課徵綜合所得稅，則無所得基本稅額條例第12條計入基本所得額規定之適用。本案京城銀行係上市公司，故個人股東免徵證券交易所得稅。

依公司回覆京城銀股東應可放心，不需要負擔鉅額的所得稅

統一回應關於台積電的問題

    台積電從今年高點688跌到第三季末422，跌幅近四成，很多朋友問發生了什麼事?又看報紙分析師、專家都是滿篇客戶砍單、產能利用率降低的消息，許多問的人感覺都有點擔憂，問題多又重複，我乾脆整理了一下統一回應。

l  從客戶端觀察:

n  手機大客戶蘋果已經趨向停滯，且新機近來不再全面升級採最新晶片，但手機核心處理器晶片自製比重逐步提高，替代英特爾的產品，這預定在兩年內(2024)完成，顯示台積電代工生產的蘋果晶片量值都仍將持續上升

n  高通、聯發科成長率降低，但仍保持兩位數前進

n  AMD成長變慢，但是先前大量訂單排不進去，排隊達8、9個月，只能限量供應，只能先顧伺服器，坐失PC、繪圖晶片商機，現在AMD在近期法說會上說終於可以大量出貨搶市了，結果別家都砍單反而AMD拼命加單，卻被一堆外資股票分析師看壞說會有庫存問題，非常危險云云

n  NVIDIA輝達近期銷售不順，產品跌價想要砍單

n  台積電營收占比:

u  蘋果佔到20-25%，聯發科與AMD有站上10%，輝達、高通5-10%

u  前三大客戶訂單的量與值很顯然都會持續增長

l  從產業別看:

n  PC、筆電相關晶片慘兮兮:處理器是英特爾，普通晶片大多是二線以後晶圓代工的天下，不干台積電的事，所以英特爾這兩年半導體業最慘就他，人家都大賺只有他虧錢

n  手機相關晶片成長趨向停滯:但是自製晶片的盛行，使得英特爾的手機處理器流失，三星品質與良率低落訂單流失，這些持續轉到台積電手上

n  伺服器仍維持兩位數成長

n  繪圖晶片從高成長，突然急凍，市價大跌，造成NIDIA輝達龐大的庫存跌價損失壓力，但長期而言，因為在高速運算領域的大規模使用，繪圖晶片只是幾季的暫停，很快又會回到成長曲線

n  車用晶片繼續兩位數成長，且因為出貨變順利，不用像先前等9個月以上，所以現在反而是加速成長

                  如果仔細逐一觀察，你會發現遭殃倒楣的都是別人，英特爾、三星、二線代工廠等，產能利用率降低之類的都是扯蛋，台積電真正的問題是半導體晶片沒那麼吃緊，通膨成本可能反映沒那麼順利與及時，明年毛利率不像今年那麼高，將近六成的毛利率難以維持。

l  三星的角色尷尬，很像聯電、GF、中芯、英特爾這些在與台積升級競賽中落敗的對手，因為半導體業先進製程領域的特質就是第一名贏家通吃，因為獨佔，可以順利用高價接單回收高昂的研發與設備成本，等到第二名開發出先進製程，第一名成本已經攤提折舊回收完畢，降價競爭，這樣情況下緊追的後者只能跟著降價，無法回收高昂研發與設備成本，投入先進製程的經費全數損失掉了，唯一生路…

n  只能轉進利基型小眾市場

n  或是等到先進製程慢慢變成成熟製程，相關技術設備變便宜再切入

n  以三星的規模體量，只能轉向成熟製程，或是選擇退出

最近頻傳砍單與清庫存的一點異見

 近一兩個月市場頻傳下游庫存太多、客戶砍單、景氣急凍等說法，這讓我想到兩年前2020疫情剛爆發，汽車業就急忙砍單清庫存，結果後續缺料停工延續兩年都沒完全恢復正常，這次呢?

世界工廠大陸地區一下子缺煤停電、一下子缺水又停電。為了環保，減少排碳、減少空汙，時不時的又限產停工。為了防疫還是停工，生產脫序的情況越來越嚴重...

東南亞還沒擺脫疫情，現在又因美國升息資金外流陷入困難，1997東南亞金融風暴威脅隱約在眼前。

歐洲，特別是東歐地區因為俄烏戰爭的威脅、難民、油價、天然氣、電價、通膨一起爆發，特別是突然飆漲數十倍的天然氣與電價，讓不少工廠停工。

各個重要的產區，特別是低成本產區幾乎都面臨重大威脅，生產失序的影響可能比需求衰退更大，更強烈，更明顯。

現在社會主流意見多只注意庫存與需求端的問題，幾乎不理會生產失序的問題，並因此採取砍單與減產等因應措施，等到日後發現生產端的問題不小時，會不會又像兩年前一樣再次導致大缺貨?

前次是只有汽車業砍單比較明顯，這次電子業、航運、消費零售業、鋼鐵石化工業基礎原料，很多都受到不同程度的影響。

或許可以從中尋找潛在的機會...

如果未來三十年市場呈現負報酬怎麼辦?

知名投資達人綠角曾經多次提出警示，股市並非穩賺不賠，投資人竭盡所能仍有可能長期負報酬，今年至今股市連番下跌，通膨高漲、美國央行升息縮表、俄烏戰爭、台灣疫情大爆發，鄰近的大陸地區防疫封城已達兩個月，一連串的壞消息與市況的轉差，開始有人談論起這樣的負向情境的可能性。

再談適當的比較基準(以股票與債券為例)

「美國10年期公債殖利率觸及3％，引發風險性資產修正，從收益率角度來看，公債債息相對於股票更具競爭力，但波動又較低，即便是BB級債券最差殖利率也達6％，高於S&P500指數的盈餘殖利率5.4％...」

半年來美國央行啟動升息，類似的新聞經常看到，不過這樣的比較OK嗎?有沒有感覺到什麼問題呢?

做空=避險? 從某知名保險公司慘賠的例子談起...

「錯看形勢，保險公司狂虧，XX人壽投資長法說會上坦言，2020年新冠疫情爆發時，為了避險團隊決定投資台灣50反1，卻因台股上揚出現虧損，去年底實現20.6億元損失，仍有70億元未實現損失，將分年提利…」

在投資圈常常聽到一種說法:做空=避險，空頭部位是多頭部位的避險，這麼說對嗎?

我們先來看看台灣50指數近幾年的報酬率

97	98	99	100	101	102	103	104	105	106	107	108	109	110
-42.9	74%	13.1%	-15.5%	12.7%	11.9%	17.6%	-5.7%	19.1%	18.8%	-4.4%	33.7%	32.3%	22.4%

• 根據證券交易所統計，每年大約九成的上市公司是賺錢的，而有七成的上市公司從上市以來沒有虧損過，反向型基金時間一拉長，風險就高的驚人!
• 一般持有股票的正向型基金 通常都有股息，不配息的基金，股息也會滾入淨值，而反向型的基金，就此損失掉了
• 正向型基金持有成本較低，特別是現在很多指數型基金，超低周轉率與管理費，讓費用率可以低到令人吃驚的程度，而反向型基金，例如今天談到的「台灣50反1」，是用期貨達成反向效果，會有高的轉倉持續成本，淨值績效隨時間而遞減! 

一般來說只有套利交易放空，才能說是避險，一邊持有多頭部位，一邊卻用反向ETF放空，跟你說他想要避險?正反相互抵銷，只留下成本跟費用不會消失，這道理應該很淺顯，只是不知道為何有不少人仍傳遞不正確的想法。

有說部位太大一時出不掉的，先用反向放空避險，這也很奇怪，法人或有大額資金的專業投資人，只買高流動性的，避開低流動性的，不是一般默認的規則嗎?而且還要分散，每個單一目標項目都要限制額度百分比，就是為了避險，這才是正常避險的思維。

這些反向工具，就單純只是看空、看跌，想要做空而已，你要做空放空就去做，但不要說避險，他沒有減少風險只有增加風險。要反應靈敏手腳快，不要搞成長期投資，穩死，就算名氣在大、頭銜再高都沒用，你看今天知名的大保險公司這樣搞，下場一樣如此慘烈

從蘭陽歷史文物到股票的本質

    日前參觀蘭陽博物館，裡面有不少歷史文物，看到金大安埤開闢的故事，看到股票(股份)的描述不禁有些感慨。

    想要買賣工廠、土地房屋、店面、農場，但是這些都不可能搬動帶走，於是有了地契和股票，作為交易所有權的憑證。

    這不但見諸於古今中外的歷史，也存在各國的現行法規，比如我們民法的物權、公司法，和證券-股東相關的法規中。

買賣股票交易的是公司的所有權、資產的所有權，土地、廠房、店面、農場的所有權，按說這應該是常識中的常識，不可能有人弄錯，但是...

    人是很容易被誤導的，幾百年下來，竟真的有不少人以為交易的是那張紙，在證券電子化無實體發行後，情況就更加顯著，於是部分官員開口閉口有「實體資產」、「金融資產」的區分，學界有一部分的人也誤以為交易的是憑證，於是在某本教課書看到對股票的形容是「一個請求配息的權利」。上位者如此，學界如此，一般人很多把股票當彩券，經常聽到「玩股票」、「炒股」之類的話，也就不意外了。

    股票是金融資產，不是實體資產?說這些的人真以為人家買賣的是那張紙，完全忽略交易的背後是實體資產所有權的移轉!

    一個請求配息的權利的憑證?這樣的說明暨拗口又偏誤，嚴重的偏離本質，股東的權利豈是只有請求配息?股東擁有的是公司的所有權，從公司董事會成員、公司由誰經營、發展的策略方向，通通都是，股東就是公司的主人。

    可能現在很多人擁有的股份很少，就覺得自己沒什麼影響力，就自我放棄與限縮，認為只有配息的權利，這邊我舉個例子，你買公寓成立管委會，沒有人會誤會說公寓是管委會的，很多公寓管委會是按戶數決定投票權，但是不管只有幾百分之一還是千分之一，幾乎沒人會弄錯，但是到了股市，換成股票，很多人竟誤認為「公司是管委會的」

官員弄錯，百姓承擔，老師弄錯，學生承擔，投資人弄錯，不好意思，完全由自己承擔!

為什麼要一直強調說這些有的沒的?不能多說怎麼賺錢的重點嗎?

    這就是關鍵，這就是重點，觀念正確的人，投資只是賺多賺少的問題，開口閉口就是炒股、玩股票、彩券的人，路是歪的，地基是塌的，給他如來神掌也會變成貓貓拳，嘴裡還喃喃自語說投資有賺有賠。