散戶投資正典讀後感

最近看到綠角介紹〈Stocks for the Long Run〉這本書，它是華頓商學院金融學者傑諾米‧ 席格爾的經典著作，資料涵蓋過去兩百年，算是歷來數據與圖表收集最完整的，從成書一來內容就一再地被各界引用、屢次再版，對於非英語系國家的讀者，它也有中譯本《散戶投資正典》。


我們先來看看綠角原文摘要：
「一支奧運棒球隊24人，兩支不到50人，兩隊交鋒會打出什麼結果有時都很出人意表了。為什麼有人會覺得幾千萬幾億人整體形成的經濟活動，是可以預測的呢?

但很多人的邏輯是反過來，他們認為，任何市場大幅波動，都有理由，都應是反應某個訊息。Siegel教授再次以美股實際舉例，前十大單日市場波動，只有兩次是有明顯理由的。股市是隨著整體投資人的心情波動。你難道不會有時莫名的覺得鬱悶嗎?這就是了。心情是不需要理由的。」

「作者以實例計算，假如你不是在股市的低點進場，而是在之後的經濟低點進場，你會損失一段平均23.86%的漲幅。所以，所謂等狀況回穩再進場的想法，是放棄參與上漲的作法。假如不是在股市高點出場，等到經濟高點才出場，會受到平均-8.21%的打擊。

其實，錯過的上漲比起沒躲過的下跌數字上要大很多。許多投資人卻把目光集中在躲過下跌，而其實為了躲過下跌而沒參與到上漲，才是對財富增長的最大傷害，也正是許多”策略”贏不過Buy and hold的根本原因。」

綠角的介紹相當精采，各位朋友有機會也可以看看。書中除了綠角提到的重點，它還回答了幾個重要的問題，各項資產類別的長期報酬率為何？為何股市報酬率會是所有資產中最高的？投資幾十年都不賺錢怎麼辦？真的是投資而不是投機，這種情況有可能發生嗎？而在書中文字說明之外，如果你能深入理解這些數字的演變，還能夠看到許多重要問題的答案。

過去並不一定等於未來，但是歷史總是一再重演，正確認知各資產類別的合理報酬率，將有助於投資人降低風險、提升報酬，建構適合自己的投資組合。

黃金一直被認定是保值、抗通膨的重要工具，然而回溯歷史赫然發現，其實它並不一定能保值，實際上在沒有爆發過惡性通膨的國家，黃金的購買力，竟然遠不如銀行定存！

房地產的數據同樣完全打破眾人的幻夢，許多人認為只會漲不會跌的房地產，台灣金融業認定最可靠的房地產，其實很容易大起大落，而各國統計房地產長期報酬率，僅僅略高于通膨，比黃金稍微好一些。

債券是很多機構法人、專業投資人投資組合的重要成分，傳統金融學教育，總是認為債券是相對安全的資產，然而實際上因為對通膨的軟弱無力，導致實質購買力與實質報酬率的巨大波動，甚至可以出現長達數十年的負報酬。

在1982-2012長達三十年的債市大多頭中，很多專業機構法人已經習於債券的高報酬與低波動，他們告訴客戶說債券可以獲得接近股權的投資報酬率，然而只需要承擔很低的波動風險，他們不知道或忘記了1982年之前長達數十年的實質負報酬，在有史以來最差最長的債市空頭後，迎來的是有史以來最高最長的債市大多頭，如果以這觀點建構的資產組合與退休金，只能說上帝保佑了。

股權投資數據證實是所有工具中報酬率最高的，而且遠高於其他資產類別，另一本著名的財經大作〈投資金律〉認為股市沒有理由比其他資產高，「過去幾百年的數據只是歷史的偶然」，而〈散戶投資正典〉提出了幾個合理的解釋，我自己也有一套理由跟想法，這部分以後有機會再慢慢說了。

而比較具顛覆性的是，股權投資傳統上幾乎被所有人，從學者專家、機構投資人、金融業者到一般投資人，認為是風險最高的，大多數財經金融教科書也幾乎都這麼說，然而數據卻完全出人意料，扣除通膨的實質報酬，股權投資有一種特殊現象，如果採用適當的方式，時間越長風險越低，任意十年投資負報酬率機率已相當低，任意二十年歷史上從未出現負報酬率，而其他「較安全的」債券、房地產、黃金、定存，扣除通膨風險後，出現實質負報酬的次數與機率，會令很多人大吃一驚，這項關鍵資料打破眾人認為股權投資高風險的傳統迷思。

這個適當方式並不需要高深技巧或專業知識，只要採用簡單的分散式投資，比如綠角提倡的指數化投資，並且長期持有即可。

另外這項投資時間越長越安全的效果，僅僅限於股權投資，債券、黃金、房地產等其他資產類別，並沒有觀察到這一點。

而我認為這本書最關鍵最重要的一點是，數據完全顛覆逆轉傳統認為股市相當危險的觀念，如果你走的是正道，「隨著時間越長，風險越低」，這個情況僅限於股權投資，因此長期投資人會發現一個奇特的現象，投資股權比債權、房地產、黃金更安全，報酬率還遠高於上述資產。

為什麼股權投資報酬率會高於其它資產類別，為什麼長期投資股權具有風險反轉的現象？書中的數據背後隱藏很多重要的東西，各位朋友可以慢慢看，除了作者的解釋，我們也可以思考各種可能的原因，慢慢看、慢慢讀才不會錯失了。