「你講的這些，有什麼是市場上其他人不知道的嗎?」
「假如我們沒有比其他人多知道些什麼，我們有什麼優勢?」
1970年著名的經濟學家尤金·法馬（Eugene Fama）提出了著名的效率市場理論，在一個具有成熟的市場機制的資本市場，價格能夠自由地變動，資訊能夠充分均勻披露給投資人，而投資者在買賣股票時會迅速有效地利用可能的信息.所有已知的影響股價的因素都已經反映在股票的價格中，在市場中觀察到的價格是真實價值的完美指標。
因為市場價格已經準確的反映了市場上可得到的信息，而新資訊好壞、正負是隨機性出現，根據這一假設，股票市場的價格是不可預測的，無論是碰運氣或是根據內幕消息，無論是根據過去價量關係的技術分析，還是依據公司基本面分析，對股票價格進行預測中付出的時間、金錢、和努力都是徒勞的，任何對股票的分析都是無效的。
而後又將市場效率分成弱式效率、半強式效率及強式效率：
1.弱勢效率：股價已充分反映過去的各項情報，未來消息是隨機而來的，投資人無法再運用各種方法對過去股票價格進行分析，再利用分析結果來預測未來股票價格，當市場效率越高，以過去價量為基礎的技術分析預測效果將會越不準確。
2.半強式效率：股價已充分反應所有公開資訊，投資者無法利用情報分析結果來進行股票價格預測而獲取超額報酬，依賴公開的財務報表、經濟情況進行基本面分析，然後預測股票價格是徒勞無功。
3.強式效率：股價充分反應了所有已公開和未公開之所有情報。雖然情報未公開，但有些投資者能利用各種管道來獲得資訊，所謂未公開的消息，實際上已反應於股票價格上。此種情形下，投資者也無法因擁有某些股票內幕消息而獲取超額報酬。
在前一篇了解資產價格走勢有提到效率市場假說面臨相當多的挑戰，比如股市崩盤或飆漲，價格在短時間內呈現巨幅波動，短時間前後巨大的差異，價格都是合理而正確的？而後許多研究發現，資產價格走勢並非全然隨機，實際上，在某些情況下會呈現相當的規律性。
實務上有不少專業投資者的報酬率是統計上有相當顯著的差別，這也是效率市場理論難以解釋的反例。
目前大多數的質疑是針對經濟學理性人假設，而後衍生出行為經濟學的一系列相關研究，蔚為一時風潮，然而撇開人的群體行為或個人選擇到底是不是理性，今天提出另一項可能的想法：「學習曲線」。
在學校裡，所有的課程內容都是公開的，有人0分，有人20、30，有人及格左右，有人70、80，也有人可能都是滿分或接近滿分。是的，所有的訊息都是公開的，但是不見得市場上的參與者能夠正確的理解與認知。
這些不瞭解的參與者就如同效率市場理論所說的，有些可能高估，有些可能低估，因此「平均」看起來就跟真實價值差不多，所以這就能證明基本分析無效？朋友們還記得我常說的，平均值是很危險、很容易誤用的東西嗎？
根據機率統計的定律，假如是常態分布，雖然大多數是可能分佈在平均值附近，但無論是不是呈現常態分布，都會有一定的比率落在遠離平均值的地方，而以基本面分析，計算出合理價值，就能在這個「市場發揮效率」、「均值回歸」的過程中，獲取超出平均水平的超額報酬。
不過要注意的是，學過機率統計得我們應該知道，偏離值出現的機率很低，反映在市場上，就是基本分析可以利用的真實機會並不多，這也是為什麼真正的價值投資者，總是在漫長的等待中度過。
這時候讓我們回到開頭的問題：
「你講的這些，有什麼是市場上其他人不知道的嗎?」
「假如我們沒有比其他人多知道些什麼，我們有什麼優勢?」
可以看看綠角的這篇精彩例子「不懂的人，知道自己不懂。安全。 懂一些的人，以為自己懂很多。危險！」，也可以想想巴菲特再三強調的，必須聚焦在自己能力圈之內。
上面是我的答案，但不必然是唯一的，各位朋友可以仔細思考，你自己的答案又是什麼呢？
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