公司為什麼下市

最近幾天特斯拉傳出即將下市，特斯拉是全球最大的電動車公司，從創立以來就獨排眾議力推電動車，讓電動車從實驗室的科學試驗品，完成商品化量產，走向一般人的生活中，技術領先其他同業很多，公司成長也相當迅速，幾乎年年都成長30-50％，但是成立沒幾年，產量未達經濟規模，經驗也不大夠，因而仍處於鉅額虧損與燒錢的狀態。

依個人觀點，這樣的公司其實還沒到上市的時候，主要應該尋求創投與特定私幕基金的資助，等到營運比較穩定，才是上市的時機，可能是因為投資的創投急於回收求成，催促之下匆匆上市，因為一般投資人與普通機構法人，對還處於虧損期的新創事業營運掌握度很低，往往會給公司很多批評與壓力，不瞭解情況的媒體推波助燃，負面新聞充斥，經營者正忙於衝出一條路，後方卻常常失火牽扯許多時間精神，或許是這次萌生下市想法的原因。

大家談下市，第一個想到的多半是營運虧損，淨值變負數而強制下市，但是我們今天不討論這部分，只談自願下市的這一塊。

國內最近幾年也有不少著名的案例，例如國巨、東隆五金、百略、榮化，這些公司都長年賺錢，為什麼會下市呢？上次我們談到公司為什麼上市，今天我們就來看看公司為什麼會想下市！

（1）公司正處於營運艱困的時候，一般投資人與機構法人多看短期績效，期待公司立即性的縮減營運成本，馬上看到財報數字改善，但是公司的許多改革需要時間，技術研發、新產品開發、汰換更新廠房設備，可能提升將來的盈餘，但是眼前看到的卻是成本大幅增加，股價下跌，怨聲載道。

媒體報導很少深入分析，好的時候錦上添花、壞的時候落井下石，負面新聞充斥，特別是公司改造需要裁撤某些部門，需要裁員的時候，原本高曝光的上市優點，對於需要低調轉型的公司，反倒成了缺點。

今年股價曾經上千元的被動元件大廠國巨，在先前嚴重不景氣時，就曾經計畫下市改造，度過低潮再重新上市。

高雄氣爆案中的要角榮化，事發後盡可能的低調，最近幾年很少接受採訪與媒體曝光，這點是公司考慮下市的重要原因。

（2）接班問題
這是台灣很多中小企業共同的問題，公司經營者接近退休年齡，第二代沒有意願或不足以擔當重任，因此打算出售事業，買家是外國企業或是擅長併購的國際私幕基金，可能除了買下經營者股權，同時在市場發起全數收購，經股東會同意後下市，世界知名的醫材大廠百略，就是這樣的例子。

（3）國際化與轉型困難
台灣市場狹小，中小企業想要發展，通常都要走向國際貿易，想辦法站上世界的舞台，人事成本遠高於周邊的第三世界國家，轉型的壓力很大，這些不是傳統依靠經驗與個人聰明才智能夠應付的，需要一批擅長經營管理、研發、行銷的菁英團隊，對大多數公司來說，是相當不容易的。

百略做溫度計起家，因為掌握溫度感測器的技術，將產品延伸到恆溫電熱毯，在延伸到血壓計，因為環保法規水銀溫度計、血壓計禁用，率先抓住趨勢，進入電子量測的百略曾經有過多年高成長的榮景，溫度計、血壓計都是世界前三名，但是十年過去了，競爭對手漸漸跟上，溫度計率先進入苦戰，逐年衰退，電熱毯大陸轉移到低成本的東南亞生產，努力維持，只有門檻較高的血壓計，仍維持成長的局面，國際化與轉型都需要大量的人才，中心企業並不容易取得，雖然營運獲利還在高峰，但是老闆已經慢慢有些力不從心的感覺，加上前面說的接班問題，於是有了今年的併購下市案。

另一個例子是東隆五金，原本是世界排名第一的製鎖大廠，在1998年因為股市暴跌，經營者質押的大量股票面臨銀行斷頭壓力，因此挪用公司資金護盤，拖垮了原本很賺錢的公司，債權銀行委請前中鋼董事長王鍾渝先生進行重整，經過十幾年的努力，浴火重生，獲利穩定，但是一般銀行的業務不包括投資，因此就賣給了特力集團（特力屋）。

這個時期雖然獲利屢創新高，但是破產重整期間競爭對手趁機擴張搶奪市場，排名滑落到世界第五，競爭變得相當激烈，所謂的成長，也是因為工廠從大陸轉到更低成本的東南亞所致，特力屋擅長於通路，但是對於鎖類產品設計、研發、行銷使不上力，通路也僅僅在台灣比較行，全球市場力量有限，因此當國際製鎖業的品牌大廠上門接洽出售意願時，毫不猶豫的趁著好時光、好價格出售了。

（4）佔便宜：
各個產業總是有景氣循環，某些公司喜歡在循環的最低點，股價接近歷來最低的時候辦理私幕、可轉債，甚至打算完全收購下市，這個其實是欺負其他投資人的惡劣行為，比如今年曾經破千的國巨，當年在2008金融風暴後股價暴跌，意圖在當時股價不到十元發動收購下市，雖然公司台面上的原因是今天說的第一項，但是金管會與投資的機構法人紛紛反對，認為是不懷好意，。