淺談指數基金與ETF(上)

「指數基金助漲助跌恐釀股災」
「尾盤大單湧進拉抬，疑似被動式基金買盤拉升指數」

最近兩三年，台灣興起一波ETF的熱潮，許多投信公司都跟進發行，國內國外、正向反向，如今已經有50種以上ETF，各式各樣的產品如同雨後春筍紛紛冒出頭來，然而人紅是非多，也引來了許多關切跟質疑，究竟什麼是指數型基金，究竟有什麼吸引人的魅力？


最早在1970年代，著名的經濟學家尤金·法馬（Eugene Fama）提出了投資學上很重要的效率市場假設，市場通常是有效率的反應各種資訊在價格上，投資人很難超過市場平均報酬，獲取所謂的超額報酬，這項理論推出後正反意見都有，初期並沒有受到業界的重視，也因此Vanguard公司創辦人柏格先生（John C. Bogle），1974年發行第一支指數型基金的時候，並沒有得到市場投資人的認同，指數基金不去預測如何超越打敗市場（又因之稱為被動式基金），只是單純的追蹤市場指數，求取市場平均報酬的理念想法，也被認為是過於消極，直到1984年才發行第二支指數基金，規模都非常的小，並沒有什麼實質的影響力。

時間很快的過了將近二十年，歐洲、美國主要已開發國家市場，散戶漸漸被淘汰退場，市場上幾乎都是基金、法人與專業投資人，當這些專業機構高薪聘請明星經理人，組織龐大的研究團隊，重金添購電腦設備協助分析判讀，卻發現整個市場上都是同等級的對手，耗費龐大的費用之下，不但不能實現打敗市場的目標，整體基金的收益就是市場報酬減去費用，世界最著名投資人巴菲特先生更多次表示，大多數的人（95％），包含專業機構在內應該考慮以指數基金替代自行投資。

當所有的專業投資人，慢慢發現要超越市場均值，或是說超越代表市場均值的指數並不是容易的事，而且隨著市場越來越透明，日益困難，指數基金開始飛速成長。當指數型基金成長到一定的規模後，眾多資產管理公司紛紛投入開發相關產品，ETF就是其中的佼佼者。

指數基金原先就跟傳統基金一樣，申購、贖回都要向基金公司申請，付出手續費，等待作業流程完成，才能投資或拿到錢，時間可能要一個月，而ETF是把指數型基金包裝成股票形式，可在證券交易所直接交易，不用再透過基金公司，手續簡便、費用低廉，買賣的時效也提升很多，因此推出以後很快就席捲整個市場，雖然柏格先生質疑可能鼓勵短線交易，但是大勢所趨，指數基金的龍頭老大Vanguard，也不得不跟進轉型發行ETF。

台灣比較晚，遲至2003年元大發行第一支指數型基金，台灣50，但就如同美國早年默默無聞的情況，台灣學界與業界都少有知道ETF的，學校沒教業界不推，每當跟投資圈內的朋友談到ETF，不論是銀行、證券、保險還是公家單位，總是要好花一番功夫來說明跟解釋。

2006 年巴菲特在股東會公開提出一項挑戰，用100 萬美金的賭注，來接受任何人挑選最多10 檔避險基金的投資組合來跟美國S&P500 指數比較績效，台灣知名財經作家綠角2007年開始專欄寫作，介紹推廣指數投資的概念，經過將近十年的醞釀，台灣的ETF市場，終於也在最近兩三年開始進入高速成長期。

然而種種爭議與負面訊息，也開始漸漸傳播開來...